扬帆新材是巯基化合物为核心延伸的光引发剂以及医药中间体生产商，行业受益于环保形势日趋严格，不具备技术、环保优势的中小产能生产持续受到限制，在下游pcb保持10%的需求增速下供给结构持续改善，公司作为行业龙头受益显著。
2018年第一季度，公司实现营业收入1.17亿元，同比增长29.00%；实现归母净利润2670.01万元，同比增长152.74%，eps0.22元。
量价齐升，毛利率增长，业绩增长。公司第一季度业绩增长，主要来自于产品价格上涨和销量的同比提升：随着上游原材料市场价格上涨，公司在原合同逐步到期的前提下，在新合同中执行新的价格标准，保证了自身盈利能力，公司毛利率水平从2017年第四季度开始环比上升（2017年第三季度公司毛利率30.73%，第四季度36.09%，2018年第一季度毛利率43.72%）。同时，公司一季度销量也有所增长。另外，公司在医药中间体项目也有所斩获，新项目陆续进入市场，成为公司新的利润增长点。
巯基化合物下游导入进入收获期，高增长有望持续：巯基化合被广泛应用于医药、农药中间体制造。公司与日本住友精化为全球主要巯基化合物生产厂商，格局较为稳定。公司近年来将大量新产品导入下游医药厂商。得益于前期项目导入后下游市场的放量，2018q1公司业绩实现高增长。我们预计经过3-5年的积累，公司有望受益下游产品的放量持续高增长。
股权激励有利于公司长远发展。公司2017年限制性股票激励计划的考核期为2017-2019年，业绩考核目标为以2016年归属于上市公司股东的净利润为基数，2017-2019年公司扣除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于5%、40%、60%，股权激励有利于公司人才战略的实施，有利于公司长远发展。