【研究报告内容摘要】
本周市场动态:秦港动力煤价延续小幅上涨,焦煤和焦炭价格以稳为主 动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,1月10日秦港5500大卡动力煤平仓价报555元/吨,较上周上涨4元/吨,1月8日环渤海动力煤指数报价552元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,山西各地上涨3元/吨,陕蒙地区块煤价格与上周持平,末煤价格上涨1元/吨。点评:近期港口和产地煤价延续小幅上涨,主要原因是受主产地降雪影响,道路运输受限,上游发运站和港口库存均降至低位,各环节(特别是港口)资源相对偏紧。具体来看,需求端,临近春节电厂日耗开始小幅回落,公历1月以来六大电厂日耗同比下降6.0%,而从农历来看,腊月以来六大电厂日耗同比下降1.4%,六大电厂库存相对充足,但重点电厂库存可用天数降至16天左右,秦港存煤也降至500万吨以下水平;而供给端,产区安全检查力度仍较严,加上降雪天气,各地停产煤矿逐步增加,年初以来秦港日均调入量仅44万吨(相比去年同期下降约14%),而进口煤方面,11月进口量环比继续下降至2078万吨(9、10月分别进口3029万吨、2569万吨),近期部分港口进口通关仍相对较严。总体来看,1-2月受春节因素影响电厂日耗将有下降,同时生产也处于低位,相对前期各环节库存压力已有下降,预计煤价有望维持平稳回升。 冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,1月10日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤价格稳中有升,其中晋中灵石2#肥煤车板价上涨20元/吨;而本周主产地喷吹煤价保持平稳。点评:1月初山西焦煤确定1季度长协,各煤种环比下降30-50元/吨;12月中旬以来,港口和产地焦煤市场逐步改善,主要原因是:一方面,临近年底部分煤矿完成生产任务,停产检修增加,环保力度也持续升级,产地供给增量不大;另一方面,下游焦化企业价格盈利均有好转,冬储补库积极性提高。此外,近期海外焦煤价格持续上涨,进口煤价差优势也在收窄。后期,春节前产地供给难有明显增量,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期仍处于偏低水平,预计煤价有望延续稳中有升。焦炭方面,近期北方地区焦企开始第四轮提涨50元/吨,但下游钢企暂未给予回复。从供需来看,近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率均开始略有下降,目前钢厂焦炭已补库到相对合理水平,而受降雪天气影响运输受阻,焦化厂焦炭库存本周小幅回升。后期,考虑到近期钢价和利润收缩,钢厂补库节奏放缓,预计短期焦炭价格以稳为主。 无烟煤:本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:近期下游需求整体偏弱,但临近春节,产地煤矿生产保安全,预计短期无烟煤价供需弱平衡。
每周动态观点:煤价延续稳中有升,秦港库存降至历史同期低位,板块估值优势明显。本周煤炭开采iii指数上涨0.8%,跑赢沪深300指数0.3个百分点。煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续小幅上涨,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨4元/吨至555元/吨;焦煤和焦炭价格以稳为主。展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端难有明显增量,预计煤价整体受到支撑。 板块方面,国庆以后临近年末煤炭及焦炭安监和去产能力度均在加大,其中煤炭方面,元旦节前国务院安委会办公室、应急管理部联合下发《关于做好岁末年初安全防范工作的通知》,部署岁末年初安全防范工作,国务院安委会将派16个督查组,赴北京、河北、四川、云南、贵州等地开展专项督查;本周全国煤矿安全生产工作会议在京召开,要求今年力争实现煤矿事故总量、较大以上事故和百万吨死亡率“三个下降”。而焦炭方面,近期焦炭主产区山西、山东、河北等陆续发布政策,压减产能及环保督查力度上升。我们认为煤炭及焦炭供给端控制可能是未来产业链常态,部分煤炭主产区煤矿受资源和成本因素影响也逐年下降,供给端相对平稳是成为支撑煤价的重要因素。短期来看,考虑到临近年底煤矿生产以保安全为主,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上重点电厂库存已回落至16天水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期我们预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头公司的业绩也有望维持稳定。而和海外主流能源公司相比,国内煤炭龙头公司经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。今年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头公司的韧性较强,以神华为代表的公司pb已降至1.1倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或pe、pb较低的公司。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
