【研究报告内容摘要】
煤炭价格小幅下跌。 截至 11月 13日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(q5500)平仓价545.0元/吨,较上周持平。动力煤价格指数(rmb):cci 5500(含税) 550.0元/吨,较上周持平。
产地方面,山西大同南郊弱粘煤 400.0元/吨,较上周下跌 7.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 422.0元/吨,较上周下跌 3.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 65.65美元/吨,较上周下跌 1.58美元/吨。截止 11月 13日动力煤主力合约期货升水 5.6元/吨。
六大电日耗高位运行。 本周沿海六大电日耗均值为 59.5万吨,较上周的 57.3万吨增加 2.3万吨,增幅 3.9%,较 18年同期的 51.0万吨增加 8.5万吨,增幅 16.7%; 11月 14日六大电日耗为 61.9万吨,周环比增加 3.9万吨,增幅 6.7%,同比增加 10.3万吨,增幅 20.0%,可用天数为 26.8天,较上周同期下降 2.0天,较去年同期下降 6.2天。
港口煤炭库存小幅增加。 本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1322.3万吨,较上周的 1307.2万吨增加 15.1万吨,增幅 1.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1657.5万吨,较上周下降 10.4万吨,降幅 0.6%,较 18年同期下降 64.4万吨,降幅 3.7%;截至 11月 13日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降9.1万吨至 47.2万吨。
焦炭焦煤板块:焦炭方面, 目前,钢焦博弈加剧,焦炭价格承压。 2019年 11月 8日,山西吕梁准一级冶金焦 1580元/吨,较上周同期下调 20元/吨,较上月同期下降 120元/吨;河北唐山准一级冶金焦 1810元/吨,较上周同期下降 50元/吨,较上月同期下降 100元/吨;山东日照准一级冶金焦 1740元/吨,较上周同期下降 30元/吨。 焦煤方面,截止 11月 12日, cci山西低硫指数 1386元/吨,周环比下跌 5元/吨,月环比下跌 89元/吨;cci 山西高硫指数 1087元/吨,周环比下跌 9元/吨,月环比下跌 9元/吨;灵石肥煤指数报 1070元/吨,周环比持平,月环比下跌 30元/吨。
我们认为,旺季不旺,煤价短期内难改下跌颓势。环渤海动力煤价格指数报收于 560元/吨,环比下行 10元/吨,较上期跌幅扩大 4元/吨,收盘价和跌幅均创近两年记录。近期煤炭价格旺季持续下跌,我们认为根本原因在于煤炭市场时段性、区域性的供给宽松导致。近期来看,主产地供给充足,主要矿方情绪悲观,连续下调煤价以消化库存;此外,上海进博会导致港口中转受到一定的影响,下游拉运较为冷清;叠加煤电年底谈判进入备战阶段,电厂凭借高库存筹码不断压低煤价,利于电厂压低 2020年长协煤价的签订;部分终端企业为防止年底进口煤政策生变,提前大量采购储备进口煤,导致内贸煤受到较大影响。整体来看,受供给端增加,库存向中下游转移影响,煤炭市场偏向于买方市场,电厂有意压价,此外,中转港拉运受限,下游交易冷清,短期内煤炭市场难改下跌颓势,重点关注进口煤政策变化。 动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业( h、 a),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华( h、 a)三大核心标的。
炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素: 安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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