【研究报告内容摘要】
投资要点事项:公司公布2019年财报,2019年公司实现营收625.16亿元(74.38% yoy),归属上市公司股东净利润47.14亿元(73.13% yoy)。公司拟每10股派发现金红利1.2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
平安观点: 业绩持续高增,管理持续优化:公司公布2019年财报,2019年公司实现营收625.16亿元(74.38% yoy),归属上市公司股东净利润47.14亿元(73.13% yoy),扣非后归属上市公司股东净利润44.36亿元(73.69%yoy)。公司在19q4单季度实现营收246.80亿元(同比增速79.90%,q1、q2、q3单季分别为66.90%、87.58%和62.24%),归属上市公司股东净利润18.26亿元(同比增速71.39%,q1、q2、q3单季分别为85.04%、79.65%和66.74%)。2019年公司整体毛利率和净利率分别是19.91%(+1.02pct yoy)和7.88%(+0.84pct yoy),公司业绩符合调整后预期。公司业绩高增长主要是2019年tws 耳机市场火热,2019年airpods 2预计出货量增长200%,公司作为airpods 2的主力组装厂商深度受益。公司此前公布一季度业绩预告,20q1归母净利9.55-9.86亿元(同比增长55%-60%),主要是tws 耳机渗透率持续提升。费用端:2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.53%(-0.31pct yoy)、0.80%(-0.28pct yoy)、2.44%(-0.07pct yoy)和7.00%(-0.01pct yoy),费用端控制较好,智能化进程持续进行。公司消费性电子业务和通讯业务不断实现在品类和客户端的快速成长;汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展。公司从零部件厂商发展成为平台型企业,新一轮股权激励有利公司管理层稳定,看好公司长期发展。
平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国suk 和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域成功卡位电声器件、音视频模组及通信领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,业绩也将持续释放。
投资策略:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。虽然疫情对手机产品配件业务带来一定压力,考虑到airpods 系列出货高增及公司新增watch 组装业务。我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2021归母净利为69.18/89.03/114.28亿元,对应的pe 分别为32/25/20倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)疫情蔓延超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,则对部分公司复工产生较大影响,会对产业链公司产生一定影响。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。
